韩会师:在岸人民币汇率7.10暂时是个坎儿

2019年08月13日10:05    作者:韩会师  

  文/大发快三官方—UU快三分析意见领袖专栏作家 韩会师   

  自人民币在8月5日跌破7.0,几乎每天都有朋友询问这一波会贬值到哪里?可见部分朋对于破7还是有些敏感,笔者简单谈几点看法。事先声明,以下内容多为笔者猜测,不够严谨,仅供参考。

  第一,人民币跌穿7.0主要是市场力量使然,但监管当局可能也乐见其成

  在特朗普发出加税威胁之后,离岸人民币带动在岸人民币跌破7.0,这属于比较正常的市场情绪作用。如果监管当局对人民币下跌十分抵触,的确有能力将其稳定在7.0下方,之所以没有这么做,除了借助市场力量释放压力之外,可能也有顺势摆脱7.0点位束缚的想法。

  在贸易、投资多元化的今天,一个国家,特别是大国的货币政策被一个具体的双边汇率点位所束缚是不可思议的。但因为这个具体的点位受到广泛关注,所以又必须予以重视。

  监管当局一定会寻找机会挣脱束缚,但同时不能给投资者留下贬值序幕再次拉开的错觉。所以这个打破的时机很重要,既不能是受到外部政治压力的情况下,也不能是内部经济和市场交易数据很差的情况下,最好是偶然事件引起市场情绪波动时一次性突破,以尽可能减少投资者的联想空间。

  特朗普的加税威胁无疑是个不错的时机:这完全是个外部的突发冲击,而且特朗普的个性又是说话可以随时反悔,这个加税威胁带有很高的不确定性。借着这个机会突破7.0,后市无论是升还是贬都有理由。    

  第二,监管当局对于人民币大幅贬值风险仍然非常警惕

  即期汇率突破7.0之后,中间价的走势很值得玩味。我们知道,中间价的定价规则是:参考收盘价+参考一篮子货币+逆周期因子。

  8月5日即期汇率收盘在7.0352,当日夜盘美元指数只是略有下跌,根据“参考收盘价+参考一篮子货币”,8月6日的中间价开在7.0附近比较正常,但实际数值是6.9683,说明逆周期因子发挥了作用。

  8月7日,情况类似。8月6日即期汇率收报7.0321,当日夜盘美元指数几无波动,根据“参考收盘价+参考一篮子货币”,7日的中间价应该在7.03附近,但实际数值是6.9996,逆周期因子又发挥了作用。但请注意,中间价在向7.0靠拢,只是步子比较慢。

  8月8日,逆周期因子再度发威。7日收盘价报7.0414,当日夜盘美元指数也基本横盘,根据“参考收盘价+参考一篮子货币”,8日的中间价应该在7.04附近,但实际数值是7.0039。虽然突破了7.0,但实际上已经较为“保守”了。

  中间价突破7.0可以说“非常谨慎”,是把一步硬拆成三步走的模式,这说明报价行和监管当局对于7.0突破之后的市场情绪保持着高度的警惕,或者说对于7.0之后进一步大幅度下跌是持慎重态度的。

  第三,人民币的后市要重点关注结售汇和美元走势

  为什么要慎重,因为投资者究竟会如何看待7.0被击穿是难以事先预测的,这只能通过事后的结售汇格局变化来判断。

  监管当局会尽力避免单边贬值预期抬头,若结售汇逆差快速扩大,7.1被击穿的概率就很小,因为这可能进一步激化贬值预期。为了强化双向波动预期,引导人民币重回7.0以下也不是什么难事。

  但假如结售汇仍然较为平衡,而美元后市又明显走强,7.1则没必要成为人民币的天花板,因为在其他货币对美元整体贬值的时候,我们跟随贬值的风险比较小,当然没必要死扛着。但对市场情绪的观察需要花上一点时间,估计7.1暂时是个坎儿。

  说到底,监管当局可能对汇率点位其实是不持立场的,在宏观调控层面,在乎的是投资者的群体行为和全球市场的整体变化,只要不引发羊群效应,点位的波动就没什么大不了。所以7.1这个坎儿,也未必很难跨。

  (本文作者介绍:建信金融资产投资有限公司研究主管。)

责任编辑:郭建

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