玩彩票赚钱吗,安青松:加快完善资本市场基础制度 提高资源配置效率

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2019年08月13日 19:27 中国金融杂志

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  作者|安青松 中国证券业协会党委书记、执行副会长

  文章|《中国金融》2019年第14期

  当前金融工作的主线是深化金融供给侧结构性改革,提高金融供给体系的质量和效率是主攻方向。玩彩票赚钱吗资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,在建设现代化经济体系中发挥着重要的枢纽功能。加快完善资本市场基础制度,是提高金融供给体系质量和效率的关键环节。

  促进资本形成是资本市场制度创设的原生动力

  我国资本市场是改革开放的重要成果,是中国特色社会主义市场经济的重要组成部分。资本市场在中国特色社会主义市场经济中的作用,在党的十四大以来的中央文件中,最初的表述与长期的定位是“提高直接融资比重”,这是从完善现代金融体系的角度提出的。在经济实践中,20世纪80年代的国有企业改革是直接催生资本市场的原生动力。玩彩票赚钱吗当时中国经济的微观主体在经历“拨改贷”制度改革后,形成负债率畸高不下、资本金增加机制缺失的困境,严重阻碍生产力的发展,经济体制中迫切需要建立新的资本金形成机制,资本市场就在这样的背景下应运而生、萌芽发展。1990年沪深证券交易所开业有其必然性也有偶然性。时任上海市委书记朱镕基表示,上交所开业“标志着我国将坚定不移地继续奉行改革开放的政策”。这有打破当时西方封锁制裁、打开改革开放局面需要的偶然性。玩彩票赚钱吗在党的十四大确立建设社会主义市场经济之前,创立之初的资本市场面临“经济实践有需要,生存发展有禁区”的困境,是踩着“姓资姓社”的红线踽踽独行。因此,第一代证券人把自己的使命定立为“开荒、修路、铺轨道”。直到十六届三中全会明确股份制是公有制的主要实现形式,资本市场促进资本形成的功能才有了明确的政治定位。2007年完成的上市公司股权分置改革,促使“股份制改革真正完成”“股票市场特征真正形成”,资本市场促进资本形成的功能,在经济实践中才得以充分有效发挥。

  29年来我国资本市场走过千山万水,已是今非昔比,我国股票、债券和期货市场规模体量已位居世界前列。提高直接融资比重方面有所改善,但成效并不显著。数据显示,全口径直接融资规模占社会融资总额的比重,在2007年股权分置改革完成后由2002年的4.95%上升到11.09%,最近十年基本保持在15%左右,而股权融资规模基本在5%左右徘徊。玩彩票赚钱吗而在社会主义市场经济体系中,资本市场成为促进资本形成的最重要的制度机制。截至2018年底,3458家企业通过资本市场IPO及各种方式股权融资累计增加资本金约13.2万亿元。PE/VC基金机构(包括早期投资)本外币募资总额累计7.2万亿元,累计投资4.93万亿元,形成创新创业资本的源头活水。新三板6280家挂牌公司累计股权融资4800亿元;全国34家区域股权市场26846家企业股权和债券融资总额累计9826亿元,成为中小微企业补充资本金的重要渠道。

  提高资源配置效率是资本市场制度创新的方向

  党的十八大明确“发挥市场在资源配置中的决定性作用”;党的十九大确立我国发展的战略目标是建设现代化经济体系。建设现代化经济体系,必须坚持质量第一、效益优先,以供给侧结构性改革为主线,加快形成实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系,着力构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制。其中最关键环节有两个:一是构建与现代化经济体系相匹配的科技创新体系,不断增强我国经济创新力和竞争力,打造现代化经济体系的战略引擎;二是构建与高质量发展相适应的现代金融体系,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革,促进产业结构转型升级,形成高质量发展的重要支撑。这对提高金融供给体系质量和效率提出了更高的要求,以间接融资为主的金融体系结构,难以适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势,深化金融供给侧结构性改革,需要更好地发挥资本市场的枢纽功能。

玩彩票赚钱吗  金融供给侧结构性改革的目标是,为实体经济发展提供更高质量、更有效率的金融服务。国际经验表明,在现代化经济体系中,资本市场是提高资源配置质量最有效率的途径。2015年全球知识产权(IP)市场份额,美国、欧洲各占40%;同期全球技术产品和高科技产品的销售市场份额,美国占50%,欧洲占10%。同样是40%的全球IP市场份额,美国与欧洲在高科技领域产品市场份额形成的巨大差异,产生于美国与欧洲不同的金融体系,在促进科技产业化转换效率方面,美国发达的直接金融体系比欧洲成熟的间接金融体系具有明显的竞争优势。最近十多年,美国依托资本市场高能的资源配置效率,成功推动产业结构由制造业、金融业为主,向科技创新型产业的转变。美股市值排名前十的企业,已由十年前的金融、能源和制造业公司主导,转变为苹果、谷歌等互联网科技公司领衔。相应地,美国标准普尔500指数的所有成分股中,抗周期性较强的信息技术、消费服务、医疗健康等公司数量及市值,已分别占到50.30%和63.81%,使指数运行与经济走势更加吻合。相比之下,我国A股上市公司产业结构中,金融、房地产、机械制造等传统周期性行业公司接近2500家,合计流通市值占全部A股的70%以上,尚未全面反映我国产业结构转型升级的成效,影响了我国资本市场“晴雨表”功能的发挥。当前,我国资本市场深化改革和制度创新的方向,应以落实金融供给侧结构性改革为主线,围绕提高资源配置效率的核心使命,优化融资结构、机构结构、市场结构、产品结构,为现代化经济的产业体系、市场体系、区域发展体系、绿色发展体系等提供高质量的金融服务。

  加快完善资本市场基础制度,促进提高金融供给体系的质量和效率

  落实金融供给侧结构性改革,关键是发挥好资本市场提高资源配置效率的枢纽功能,重点是围绕提高金融供给体系的质量和效率,加快完善资本市场基础制度。应着力从四个方面加强制度建设与创新,提高资源配置效率。

  提高市场效率。针对我国多层次资本市场发展不充分、不平衡问题,应当统筹平衡好五个方面的关系,即直接金融与间接金融的均衡发展关系、场内市场与场外市场的协同发展关系、投资功能与融资功能的协调发展关系、中介机构能力与责任的对等匹配关系、激励创新与防范风险的适度相容关系。着力解决交易所市场中长期资金不足、中小投资者股权意识淡薄、机构投资者投资行为短期化等结构性问题,在大力发展公众化、标准化交易所市场的同时,推动规范发展场外市场,补齐服务中小微先进制造、科技创新企业的短板,全面提升多层次资本市场服务实体经济的能力和效率。

  提高制度效率。金融制度是经济社会发展中重要的基础设施。资本市场的市场属性极强,规范要求极高,必须以规则为基础,减少行政干预、充分发挥市场在资源配置中的决定作用。提高资本市场制度效率,应当坚持四项原则:一是坚持公开公平公正原则,必须一以贯之,始终作为资本市场制度创设与创新的基石;二是坚持市场化原则,把分散决策理念作为制度机制设计的基本遵循,减少行政管制与干预;三是坚持一贯性原则,稳定市场预期,不能把应急措施制度化,如把减持新规写入《证券法》;四是坚持有效性原则,提高制度供给的有效性,增加IPO标准的包容性、交易机制的流动性、再融资制度的便利性、股权激励制度的适当性、并购重组制度的灵活性等,提高资本市场制度供给体系质量和效率。

  提高创新效率。我国资本市场在不到30年时间就跻身世界前列,这一成就是靠创新取得的。在建立之初,我国资本市场采用电子撮合竞价、全面无纸化、全额保证金、直接持有账户、T+1交收清算等先进技术和制度安排,对我国资本市场的发展壮大起到了关键性支持作用。当前我国投资银行的创新能力不足,是形成直接融资短板的重要原因之一。有两组数据可以说明问题。一是在我国金融体系中,证券业总资产、净利润占比仅为2.04%和5.14%;净资产收益率仅为3.5%,远低于境内商业银行13%和同期美国投行11.7%的水平;杠杆倍数为3.3,与同期美国投行10倍、日本投行15倍存在显著差异。二是在上市公司结构中,98家金融业上市公司的市值、营业收入和净利润,分别占总数的27%、16.15%和51.14%,其中银行业净利润占金融业上市公司净利润的86%。2018年证券业协会向行业征集高质量发展建议,收集到70条意见,初步梳理发现,20%是有现行法律障碍,30%正在改善放宽限制,50%是法无禁止却缺乏创新环境。打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,需要坚持守正创新,适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势,推动证券行业发展与科技运用深度融合,着力解决大市场小行业、大金融小证券、大场内小场外、大公募小私募、大管制小自律五个方面结构性问题,进一步研究释放投资银行创新活力,激发市场主体活力。

  提高监管效率。资本市场是一个内涵丰富、机理复杂的生态系统。行政监管效能高是我国资本市场的体制优势,但是行政监管的“刚性”,在一定程度影响市场活力和韧性的形成。从国际经验看,监管部门要减少干预,做到管得少管得好,关键是要形成有效的市场约束机制。美国证券交易委员会(SEC)通常是充当最后“裁判人”角色,而交易所、美国金融业监管局(FINRA)、美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)等自律组织负责一线监管,保荐人、会计师、律师被赋予“看门人”职责负责专业、合规把关,加上司法诉讼机制的有力震慑,形成既能保持市场活力、又能保护市场韧性的良好生态,这是铸就美国资本市场全球竞争力的重要一环。因此,构建行政监管、自律规范、公司治理、中介监督、司法惩戒五位一体,各司其职、各负其责的综合监管体系,形成行政监管精准、自律管理到位、中介把关有效、司法惩戒有力、企业文化健康的系统合力,促进投资者合法权益得到有效保护;充分发挥市场主体自我约束、自律规范、声誉维护、治理制约的作用,形成建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场的良好生态,促进提升金融供给体系的质量和效率。

责任编辑:王帅

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